La batalla por Warner Bros entra en una nueva fase. Paramount ha reforzado su oferta para adquirir el grupo con incentivos adicionales para los accionistas y asumiendo posibles costes derivados de la ruptura con Netflix. El mensaje es claro: quiere ganar la operación y está dispuesta a poner más dinero sobre la mesa.
La oferta principal no cambia. Se mantienen los 30 dólares por acción, lo que valora la transacción en 108.400 millones de dólares incluyendo deuda. Pero Paramount añade ahora una compensación de 0,25 dólares por acción por cada trimestre en que la operación no se cierre a partir de comienzos de 2027. Traducido a cifras globales, serían unos 650 millones de dólares en efectivo por trimestre hasta completar el acuerdo. Es una forma directa de compensar la espera.
Además, Paramount asume un compromiso relevante. Cubriría la penalización de 2.800 millones de dólares que Warner Bros debería pagar a Netflix si finalmente no prospera el acuerdo de 82.700 millones planteado por la plataforma de streaming. Supone eliminar uno de los principales riesgos financieros para los accionistas en caso de cambiar de socio.
El atractivo de Warner Bros explica esta pugna. Su negocio incluye estudios de cine y televisión, un catálogo histórico y franquicias de alto valor como “Game of Thrones”, “Harry Potter” o los personajes de DC Comics, entre ellos Batman y Superman. Para dimensionarlo, basta pensar en lo que genera una sola saga como Harry Potter en cine, licencias y parques temáticos. No se trata solo de contenido, sino de propiedad intelectual global.
En la propuesta de Paramount, las cadenas de televisión como CNN y TNT serían escindidas en una nueva compañía cotizada llamada Discovery Global antes de una eventual integración con Netflix. Es un diseño corporativo complejo que busca hacer viable la operación y reducir obstáculos regulatorios.
La presión sobre el consejo de Warner Bros ha aumentado tras la entrada del inversor activista Ancora Holdings, que ha adquirido una participación cercana a 200 millones de dólares. Aunque representa menos del 1% de la capitalización aproximada de 69.000 millones, su influencia puede ir más allá del porcentaje. Según informó el Wall Street Journal, Ancora planea oponerse a la venta de activos a Netflix y no descarta una batalla por poderes si el consejo no garantiza el mejor acuerdo posible.
Paramount también ha respondido a objeciones técnicas del consejo. Entre sus compromisos destacan:
- Respaldar el intercambio de deuda previsto por Warner Bros.
- Reembolsar hasta 1.500 millones de dólares en comisiones a bonistas.
- Mantener intacta la penalización inversa de 5.800 millones adeudada a Netflix si la fusión no se completa.
En el frente regulatorio, Paramount asegura haber certificado el cumplimiento de la segunda solicitud del Departamento de Justicia de Estados Unidos, lo que activa un periodo de espera de diez días. También ha obtenido autorización en materia de inversión extranjera en Alemania y mantiene conversaciones con autoridades de competencia en Estados Unidos, la Unión Europea y el Reino Unido. La aprobación regulatoria es uno de los puntos críticos en cualquier operación de este tamaño.
El consejero delegado de Paramount, David Ellison, afirmó que la empresa está realizando mejoras significativas y respaldando la oferta con miles de millones adicionales, aportando certidumbre tanto en valor como en el proceso regulatorio. Además, la garantía personal de Larry Ellison se eleva hasta 43.300 millones de dólares, mientras que la financiación prevista incluye 54.000 millones en deuda procedente de Bank of America, Citigroup y Apollo.
El consejo de Warner Bros ha indicado que revisará la propuesta revisada, aunque mantiene su recomendación favorable al acuerdo con Netflix, cuya oferta fue transformada recientemente en una propuesta íntegramente en efectivo sin aumentar el precio total.
En el mercado, las acciones de Warner Bros subían un 2%, Netflix avanzaba un 1,7% y Paramount un 1,3%. Son movimientos moderados, pero reflejan que los inversores siguen atentos cada giro.
Warner Bros celebrará una junta especial antes de abril para votar el acuerdo con Netflix. Mientras tanto, Paramount ha ampliado hasta el 20 de febrero el plazo de su oferta pública. La decisión final no solo definirá el futuro del grupo audiovisual, sino también el equilibrio de poder en la industria global del entretenimiento.
