Netflix cuenta con liquidez suficiente para mejorar su propuesta por Warner Bros. Discovery si Paramount Skydance decide elevar la suya. Así lo indicaron a Reuters dos personas con conocimiento directo del proceso. La puja está abierta y el margen financiero será clave.
La disputa enfrenta a dos grandes grupos del entretenimiento por un catálogo que incluye franquicias como Harry Potter, Game of Thrones y los personajes de DC Comics, entre ellos Superman. No se trata solo de marcas reconocibles en pantalla. También están en juego el estudio cinematográfico, el negocio de streaming y activos de televisión lineal con peso en publicidad y distribución.
Warner Bros sigue adelante con la votación de accionistas prevista para el 20 de marzo sobre la oferta de Netflix. Al mismo tiempo, concedió a Paramount hasta el final del lunes para presentar una propuesta “mejor y definitiva”. El calendario aprieta y el consejo quiere comparar cifras finales antes de que los accionistas se pronuncien.
Las ofertas actuales muestran enfoques distintos:
- Netflix propone 27,75 dólares por acción, lo que valora en 82.700 millones de dólares el estudio y el negocio de streaming.
- Paramount ofrece 30 dólares por acción, equivalente a 108.400 millones de dólares por el conjunto del grupo, incluida Discovery Global, que integra activos como CNN y HGTV.
Netflix y Warner Bros declinaron hacer comentarios.
Según las fuentes citadas, Netflix dispone de margen para reaccionar. A 31 de diciembre, la compañía tenía 9.030 millones de dólares en efectivo y equivalentes en su balance. Esa reserva le permitiría elevar la oferta si Paramount mejora la suya. La pregunta es cuánto está dispuesta a pagar para asegurar el acuerdo.
Warner Bros rechazó el martes la última oferta hostil de Paramount, aunque dejó abierta la posibilidad de revisarla. La empresa explicó que su rival había tanteado informalmente un precio de 31 dólares por acción, lo que llevó al consejo a otorgar más tiempo para formalizar una propuesta.
Para Matt Britzman, analista sénior de renta variable en Hargreaves Lansdown, Netflix parte con ventaja, pero el escenario puede cambiar con rapidez. A su juicio, el precio será determinante, aunque existen preocupaciones sobre la financiación y el riesgo regulatorio asociados a la oferta de Paramount.
Britzman considera probable que Netflix iguale cualquier mejora. También advierte que no son operaciones equivalentes, ya que la propuesta de Netflix no incluye determinados negocios de red que sí formarían parte de la oferta integral de Paramount. No es lo mismo adquirir una parte del grupo que su totalidad.
Paramount aseguró que continuará impulsando la oferta pública de adquisición lanzada sobre el estudio, que se opondrá a la fusión con Netflix y que planea nominar directores para la próxima junta anual de Warner Bros. La batalla no solo es financiera, también se libra en el terreno corporativo.
Según Warner Bros, el acuerdo de fusión con Netflix permite a esta igualar una oferta superior que pueda surgir. Ese derecho de igualación añade presión a Paramount, que debe decidir si mejora sustancialmente sus condiciones.
El presidente de Warner Bros, Samuel DiPiazza Jr., y el consejero delegado, David Zaslav, comunicaron al consejo de Paramount que continúan recomendando y comprometidos con la transacción acordada con Netflix.
Las reservas del consejo no se limitan al precio por acción. Paren Knadjian, socio de Eisner Advisory Group, señaló que las dudas sobre la estructura de financiación, los plazos de cierre y la aprobación regulatoria reducen el atractivo de la propuesta de Paramount, al margen de la valoración nominal.
La semana pasada, Paramount ofreció pagar efectivo adicional a los accionistas por cada trimestre en que la operación no se cierre después de este año. También propuso cubrir la penalización de 2.800 millones de dólares que Warner debería abonar a Netflix si rompe su acuerdo. Aun así, Warner Bros afirmó que las condiciones revisadas no alcanzan el umbral necesario para considerarlas superiores.
En una carta, el consejo mencionó cuestiones pendientes concretas:
- Quién asumiría una posible comisión de 1.500 millones de dólares vinculada a financiación con garantía subordinada.
- Qué ocurriría si la financiación de deuda no se materializa.
- Si el capital liderado por Larry Ellison está plenamente comprometido.
Con el plazo del lunes a la vista, la pugna entra en su tramo más tenso. El desenlace dependerá de cifras, garantías y del cálculo que hagan los accionistas sobre el valor futuro de un catálogo que sigue siendo uno de los más relevantes de la industria audiovisual.
